Vysoké riziko intervence na EURCHF a USDJPY

http://www.fxstreet.cz/vysoke-riziko-intervence-na-eurchf-a-usdjpy.html

06.02.2012 Autor: Patrik Urban Sekce: Fundamentální analýza Tisk

Jednostranná intervence bez podpory dalších centrálních bank nebo mezinárodního společenství nebývají většinou dlouhodobě úspěšné. Snahy Švýcarské národní banky (SNB) a centrální banky Japonska (Bank of Japan) oslabit své měny se míjí účinkem, protože jak švýcarský frank (CHF), tak i japonský jen (JPY) znovu posilují. JPY se oproti USD obchoduje velmi blízko historických maxim a EUR se proti CHF obchoduje jenom několik desítek bodů nad cenovým dnem 1.2000, který SNB uměle nastavila minulý rok.

Co je to Intervence?
Bližší informace o intervencích najdete v článku: Intervence na měnovém trhu.

EUR/CHF
SNB se snažila zastavit posilování CHF oproti EUR v průběhu roku 2009 již na hladině 1.50. Kvůli silnému tlaku ale boj s trhem vzdala a od té doby drží obrovské ztráty na svých pozicích. Posilování CHF nepolevilo a vyvrcholilo obrovským skokovým posílením v srpnu 2011 až na hladinu EURCHF 1.0074 (maximum z konce roku 2007 je 1.68, takže se jedná o skutečně masívní posilování). SNB věděla, že musí jednat a ochránit svojí ekonomiku proti tak silné měně. 6. září 2011 tedy oznámila, že nebude tolerovat pár EURCHF pod hodnotou 1.2000. Bližší informace o tomto kroku najdete v článku zde. V té době se EURCHF obchodoval na hranici 1.10, takže CHF během několika málo minut skokově oslabil o více než 10%. Oslabování pokračovalo ještě několik týdnů a to na hranici 1.2450. Již od konce listopadu ale CHF znovu mírně posiluje a nyní se obchoduje těsně nad nastaveným dnem 1.2000.



Informace od některých retail brokerů naznačují, že malí obchodníci otevřeli obrovské množství dlouhých pozic na tomto páru a celkem logicky mají nastavený stop loss (SL) těsně pod hranicí 1.2000. I informace z "opravdového" mezibankovního trhu naznačují, že velikost SL příkazů pod hranicí 1.2000 je gigantická (některé zdroje tvrdí, že jde o více než 20 miliard EUR).

Základní otázka je, jestli bude SNB i nadále intervenovat v neprospěch CHF tak, aby udržela dno na 1.2000 a pokud ano, jakým způsobem.

Variant je několik:

1. SNB přestane intervenovat a z důvodu poptávky nechá CHF posílit.Tato varianta se nezdá moc pravděpodobná. SNB by zdiskreditovala svoje oficiální rozhodnutí a zničila by si tak svoji mezinárodní prestiž. Cenové dno je navíc platné pouze pět měsíců.
2. SNB potrestá spekulanty tím, že nechá kurz spadnout pod 1.2000, což by způsobilo aktivaci SL příkazů a skokové posílení CHF. Po uklidnění situace znovu zakročí a intervencí dožene kurz zpátky nad 1.2000. Tato varianta je pravděpodobnější, protože aktivace SL příkazů by mohla trvat jenom pár minut, takže by SNB neztratila prestiž a zároveň by dopad několika minutového posilnění CHF na švýcarskou ekonomiku byl minimální.
3. SNB bude nadále postupně pomalu intervenovat a nepustí kurz pod 1.2000. Tato varianta je možná, ale z dlouhodobějšího hlediska je nepravděpodobná. Poptávka po CHF je obrovská a množství nutných finančních prostředků závratné. SNB navíc plánovala další postupné oslabování, takže pouhé udržení EURCHF pár desítek bodů nad 1.20 by nebylo považováno za úspěch.
4. SNB zvýší cenové dno (mluvilo se o 1.30, ale i pohyb k 1.25 by Švýcarsku pomohl). Tato možnost je pravděpodobná, protože by vyřešila otázku dalšího oslabování. Obrovskou výhodou je také to, že by SNB nemusela intervenovat. Stačí vyhlásit, že se dno zvyšuje a trh by se na nově nastavené dno dostal sám. Bohužel, po několika málo dnech či týdnech by bylo o to dražší kurz na této hladině udržet, protože poptávka po slabším CHF by byla o to silnější.


USD/JPY
Také Bank of Japan (BoJ) má plné ruce práce se sílou své měny. Ještě v roce 2007 se USDJPY obchodoval skoro za 124.00. Nyní se obchoduje blízko historických minim u hranice 76.00. Ministertvo financí, které o intervencích rozhoduje již několikrát zadalo příkaz k inteveci, kterou BoJ vykoná. O předchozích intervencí na tomto měnovém páru jsme upozorňovali již několikrát. Například v článku zde.

Japonští představitelé se snaží oslabit JPY alespoň slovně tím, že mluví o pečlivém sledování kurzu a o připravenosti kurz uměle změnit. V praxi však již málokdo dává podobným hrozbám velkou váhu. Pro japonské centrální bankéře také musí být velmi frustrující fakt, jak rychle trh dokáže efekt intervence negovat. V případě poslední intervence, ke které došlo 31. října a která poslala USDJPY z 75.55 na 79.53 byla efektitiva tak nízká, že jediný den po intervenci se už USDJPY opět obchodoval u hranice 78.00 a o dva týdny později dokonce na 76.50. To, že BoJ nepokračovala v intervencích alespoň několik málo dní tak, aby dala trhu jasný signál "že to tentokrát myslí vážně" je jen těžko pochopitelné.

Pohled na graf USDJPY ukáže, že již půl roku obchodujeme v úzkém pásmu, které je většinou předzvěstí většího pohybu. Trend k silnějšímu JPY je zřetelný, takže bez vnějšího zásahu by pravděpodobně došlo k průrazu níž.


I když se domnívám, že riziko průrazu dolů je vysoké, tak nemyslím, že by se USDJPY obchodoval výrazně níž dlouhou dobu. Samozřejmě, že může dojít k pádu k 73.00 nebo klidně i k 70.00, ale níž pravděpodobně ne. Z dlouhodobého spekulativního horizontu je již teď USDJPY na zajímavých hodnotách.

Poněkud překvapivý komentář přinesly zpravodajské servery ve čtvrtek – zástupce guvernéra BoJ Hirohide Yamaguchi totiž v době, kdy se USDJPY obchodoval pouze 50 bodů nad historickým minimem řekl, že i když je BoJ připravena k činu "kroky k oslabení JPY nejsou naléhavé". Tento komentář by tedy naznačoval, že by k intervenci nemuselo v krátkodobém horizontu dojít.

Opatrnost především
Spekulování na intervence je velmi riskantní a agresivní styl obchodování. Pokud se rozhodnete, že jste ochotni vysoké riziko přijmout a dlouhou pozici na EURCHF nebo USDJPY otevřete, čekající stop loss příkaz je absolutní nutností, protože možnost skokového oslabení párů je vysoká.

Další jednoduchou a oblíbenou možností, jak spekulovat na intervence, je nenakupovat blízko minim/maxim, ale naopak vložit čekající buy stop příkaz například 50-80 bodů nad tržní cenu. V případě intervence se takový příkaz vyplní (prokluz je samozřejmě pravděpodobný), ale intervence většinou pokračuje ještě několik stovek nebo alespoň desítek bodů.

Z hlediska časového pásma je intervence na JPY samozřejmě pravděpodobnější v průběhu tokijské seance. Intervence na CHF je naopak pravděpodobnější hned na začátku evropského obchodování, než se zvýší likvidita, která by efekt intervence zmenšila.

Možnost spekulace na páru EURCHF mi přijde přitažlivější a méně riziková, protože přesně víme, kam vložit stop loss příkaz. Například SL (stop loss) na 1.1990 a TP (target profit) na 1.2450 nabízí zajímavý RRR poměr.

Patrik Urban
Tým FXstreet.cz