Forex: Výhled na rok 2014 (1/2)
O vlivu amerického třetího kola kvantitativního uvolňování (QE3) na finanční trhy jsem se zmínil již v minulém článku.
Lze očekávat, že QE3 bude v průběhu roku 2014 ještě více omezováno a na
konci roku plně ukončeno. Pro vývoj na finančních trzích ale bude ještě
důležitější roli hrát vlastní důvod, proč omezování tohoto programu v
prosinci začalo. Tímto důvodem je relativně solidní vývoj americké
ekonomiky, a to zvláště v porovnání s vývojem v Evropě.
Neméně
důležitou roli bude hrát vývoj cenové hladiny v eurozóně. Publikování
říjnové inflace, která meziročně propadla na 0,7 %, vedlo ke
krátkodobému, ale zato rychlému a výraznému propadu hodnoty eura proti
většině měn. Jelikož lze očekávat, že v průběhu roku 2014 cenová hladina
zůstane kolem hodnoty 1 %, tedy hluboko pod 2% mandátem Evropské
centrální banky (ECB), existuje šance na další uvolňování ze strany ECB,
což by mělo zabránit významnějšímu posilování společné měny.
Základní
úrokové sazby hlavních centrálních bank, které za normální situace mají
na hodnotu měn největší vliv, zůstanou s největší pravděpodobností v
průběhu roku 2014 beze změn. Výjimku tvoří centrální banka Nového
Zélandu, která zvýší svou základní sazbu již v prvním nebo ve druhém
kvartálu roku 2014, a centrální banka Kanady, která pravděpodobně zvýší
základní sazbu na konci roku.
Situace v USA
Americká
ekonomika pokračuje v oživení. Růst HDP ve 3Q zrychlil na 4,1 % z 2,5 %
ve 2Q, míra nezaměstnanosti poklesla na 5leté minimum na hodnotu 7 % a
výrobní indexy PMI značí pokračující expanzi. Komise pro volný trh
(FOMC) 18. prosince oznámila omezení QE3 o 10 miliard USD na 75 miliard
měsíčně. Protože se v průběhu roku 2014 FOMC sejde osmkrát, lze očekávat
10miliardové omezování při každém zasedání s tím, že program bude úplně
ukončen v říjnu. Samozřejmostí ale zůstává, že FOMC může zvýšit,
popřípadě snížit tempo omezování dle publikovaných dat.
Je ale
třeba rozlišovat mezi omezováním anebo ukončením uvolňování a utahováním
měnové politiky (zvyšování základní sazby). Fedem původně avízovaný
plán ukončit QE3, až dojde k poklesu míry nezaměstnanosti k 7 % (později
sníženo na 6,5 %) byl pozměněn a cenová hladina se stala součástí
pečlivě sledovaných měřítek. A právě nízká inflace může být důvodem,
proč by teoreticky mohl Fed s úplným ukončením QE ještě počkat. Fedem
preferovaný inflační index “
PCE” (nikoliv běžný index “
CPI”) se totiž propadl k hodnotě těsně nad 1 %, což je nejnižší hodnota za poslední skoro tři roky.
Klesající
PCE je právě důvod, proč Fed začal častěji poukazovat na důležitost
cenové stability a zabránění riziku deflace. Neustálé opakování toho, že
základní úroková sazba bude zvýšena až na konci roku 2015, má za cíl
zabránit dalšímu zvyšování úroků na trhu (například výnos na 10letém
dluhopisu vzrostl na dvouleté maximum), což je krok, kterému se vzhledem
k započatému omezování QE3 nelze divit.
I přes pokračující
snižování inflace se domnívám, že americká měna bude mít kvůli růstovému
diferenciálu v průběhu roku 2014 tendenci posilovat, a to zvláště proti
EUR, CHF a JPY. Proti AUD, NZD, CAD a hlavně proti GBP výraznější
posilování USD neočekávám.
Technický pohled na dolarový index USDX (týdenní graf – W1):
USDX
se pohybuje v horní polovině pásma, daného jednou, dolů mířící
trendovou čárou a druhou, nahoru mířící čárou. Ze středně- a
dlouhodobého hlediska je tudíž logičtější počkat, až se cena vrátí k
důležitější hranici S/R, jako je například hodnota 79,00 (předcházející
minima). Tato úroveň je navíc podpořena 50% Fibonacciho retracementem,
takže by měla být opravdu silná.
Průraz
pod 79 by pro býky na USD byl velkým zklamáním a značil by návrat k
hodnotám nad 75,00. Dlouhé pozice cílí k silné rezistenci mezi 84 a 85.
Situace v eurozóně
Vývoj
v eurozóně je o poznání složitější. Míra nezaměstnanosti se tvrdohlavě
drží blízko rekordně vysokých hodnot, růst ekonomiky ve 3Q zpomalil a
sotva se drží na pozitivních hodnotách a meziroční inflace je již dva
měsíce pod 1 %, tedy hluboko pod 2% mandátem ECB. Protože naprostá
většina institucí očekává inflaci až do roku 2015 pod úrovní 1,5 %, lze
predikovat, že inflace i přes budoucí kroky ECB bude mít na vývoj eura
rozhodující vliv.
Mandátem ECB je udržovat cenovou stabilitu.
Kvůli nízkému růstu inflace (a relativně silné euro v současné době
tento trend ještě dále podporuje) by tedy ECB mohla sáhnout po dalších
uvolňovacích programech. Základní úroková sazba je v současné době na
0,25 %, a proto lze očekávat, že k dalšímu snižování této sazby již
nedojde. Další možností je snížení depozitní sazby do negativního
teritoria (v současné době na 0 %), vytvoření programu pro podporu úvěrů
domácnostem (ekvivalent britského programu “
funding for lending scheme”
FLS), další kolo programu pro dlouhodobější refinancování (LTRO) anebo
klasické kvantitativní uvolňování (QE) nakupováním aktiv přímo na
trzích. Z hlediska hodnoty eura by snížení základní nebo depozitní sazby
spolu s QE mělo asi nejvíce negativní dopad, zatímco FLS nebo LTRO by
trhy mohly přijmout s optimismem.
Zdá se, že v současné době je
ECB jedinou hlavní centrální bankou, u které existuje reálná šance, že
by mohla přistoupit k dalšímu uvolňování. Tento fakt spolu s výrazně
rozdílným vývojem evropské a americké ekonomiky naznačuje, že šance na
další posilování společné měny je menší než pravděpodobnost korekce a
dalšího postupného oslabování.
Je ovšem třeba uznat, že hrozba
rozpadu eurozóny se jeví jako zažehnaná, a tudíž nelze očekávat
dramatický výprodej společné měny, jako třeba ten, který jsme viděli v
roce 2008 nebo 2010.
Technický pohled na měnový pár EUR/USD (týdenní graf – W1):
Týdenní
graf zobrazuje sérii nižších maximálních hodnot. Dolů mířící trendová
čára T1 se nachází nedaleko současné ceny a tvoří rezistenci. Důležitost
této úrovně je dále zvýšena 61,8 % Fibonacciho retracementem, který se
nachází na hodnotě 1,3833. Z dlouhodobějšího horizontu se tedy krátké
pozice jeví jako racionálnější. Pokud dojde k pádu, lze očekávat support
na 1,2750 (předcházející minima) a potom důležitější support daný
dlouhodobou, nahoru mířící trendovou čárou T2.
Zajímavostí
jsou cyklické růsty a pády, které dosahují 19 % až 25 % hodnoty.
Současný růst z 1,2042 (červenec 2012) zatím dosáhl pouze 15 %, takže z
cyklického pohledu je další růst možný.
Technický pohled na měnový pár EUR/GBP (týdenní graf – W1):
Na
týdenním grafu EUR/GBP vidíme sérii nižších maximálních hodnot. Návrat k
dlouhodobé, dolů mířící trendové čáře bychom tedy mohli využít k
otevření krátkých pozic, které cílují supporty na 0,8067 a 0,7764.
Velká Británie
Britská
ekonomika zažívá poměrně solidní momentum již několik měsíců. Inflace
konečně poklesla, prakticky všechny indikátory z trhu práce vykazují
pozitivní vývoj, a přestože ekonomika neroste nijak závratnou rychlostí,
pořád je to rychlejší růst než ve zbytku Evropy. Z hlediska tamní
centrální banky bude zajímavé sledovat budoucí kroky, protože ve svém
výhledu do budoucna (forward guidance) nastínila, že ponechá základní
sazbu beze změny, dokud míra nezaměstnanosti neklesne na 7 % (v
současnosti na 7,4 %). Je pravděpodobné, že americká FOMC bude čelit
stejnému problému (klesající míra nezaměstnanosti, ale zároveň klesající
anebo stagnující inflace). Publikování výhledů MPC a FOMC tedy bude mít
na trhy významný vliv.
Zvýšení základní sazby sice neočekávám,
ale další zlepšení na trhu práce by mohlo vést k pozitivní změně ve
výhledu, což by zvýšilo atraktivitu GBP. Korekce hodnoty samozřejmě
přijdou, ale z dlouhodobějšího horizontu bych raději nesázel na pád a
raději nakupoval po korekcích.
Technický pohled na měnový pár GBP/USD (týdenní graf – W1):
GBP/USD
v polovině roku ztratil 6 % pádem na 1,4813. Následný obrat a
pokračující, skoro 12% růst je kvůli minimálním retracementům dech
beroucí. Korekce takového pohybu je pravděpodobná, a protože má GBP nad
současnou hodnotou dvě velmi důležité týdenní rezistence, postupné
vytváření krátkých pozic pro střednědobý horizont se jeví jako
racionální. Graf zobrazuje šest úrovní, které považuji za
nejdůležitější. Na těchto hodnotách můžeme uzavírat existující pozice,
popřípadě otevírat pozice nové.
Z
hlediska cyklů a symetrie (AB=CD) stojí za povšimnutí, že cyklické high
v bodě D je těsně nad hodnotou 1,67, a tudíž dále podporuje sílu této
zóny rezistence. Případný pokles bude cílit k hodnotě 1,60 a v extenzi
až k 1,58.
V příštím týdnu se v dalším článku podíváme na japonský jen (JPY) a komoditní dolary (AUD, NZD a CAD).
Patrik Urban
Tým FXstreet.cz
V mém minulém článku
jsme si představili možný vývoj forexového trhu pro rok 2014, konkrétně
pak predikci dolarového indexu (USDX), eura a britské libry. Dnes se
zaměříme na zbytek hlavních světových měn, tedy na japonský jen,
švýcarský frank, kanadský, australský a novozélandský dolar.
Posts
