Pravidelný týdenní komentář k aktuálnímu vývoji na finančních trzích (forex, komodity, akcie, akciové indexy a kryptoměny) od profesionálního tradera a analytika Patrika Urbana ze společnosti FXstreet.cz.
Poznámka: Po spuštění videa si v jeho nastavení můžete změnit kvalitu na HD nebo zvětšit přehrávání přes celou obrazovku.
Video můžete sledovat také v našem YouTube kanálu ZDE.
Patrik Urban
Forex trader FXstreet.cz
https://www.fxstreet.cz/jak-george-soros-pred-30-lety-vydelal-na-libre-miliardu.html
19.09.2022 Autor: Tým FXstreet.cz Sekce: Obchodní systémy na FOREX Tisk
Přesně před 30 lety došlo k historické události na forexu a tímto článkem si tuto významnou událost podrobně popíšeme. Připomeneme si tak výročí důležité události, kdy britská centrální banka neubránila svoji měnu před spekulativním útokem vedeným finančníkem Georgem Sorosem.
Pokud centrální banka udržuje měnu intervencemi dlouhodobě příliš slabou nebo příliš silnou, přichází pro investory často příležitost „sázet“ proti centrální bance. Až pohár přeteče a kurz se skokově vrátí ke své fundamentální hodnotě, počítají se tučné zisky. Takové příležitosti bývají vzácné, ale jsou o to ziskovější s velice mírným rizikem. Ke skokovému pohybu české koruny po ukončení intervencí ČNB došlo v letech 1997 a 2017. Na finančních trzích nejvíce citovanou je však spekulace proti britské libře z roku 1992, která je spojována výhradně s osobou finančníka George Sorose.
Starší ročníky pamatují měnový pár GBP/DEM, jedna z nejvíce obchodovatelných dvojic na forexu mimo americký dolar. Kurz vyjadřoval počet německých marek, za které se dala pořídit britská libra. V euforii z kolapsu východního bloku a znovusjednocení Německa na počátku 90. let začalo tehdejší Evropské společenství (předchůdce Evropské Unie) koketovat s myšlenkou společné měny. S výhledem na měnovou unii i eliminaci kurzového rizika při obchodu v rámci Evropy spousta centrálních bank fixovala pásmo kurzu své měny k německé marce (DEM) v rámci systému směnných kurzů ERM.
I londýnská centrální banka, Bank of England (BoE), se k tomuto kroku odhodlala a v říjnu 1990 s podporou premiérky Margaret Thatcherové prohlásila, že bude udržovat směnný kurz GBP/DEM mezi 2,77 – 3,13.
Tento kurz byl z pohledu Velké Británie relativně optimistický. Na Ostrovech totiž panovala v letech 1990-91 vyšší inflace než v Německu, britská ekonomika zpomalovala a BoE chtěla hospodářství podpořit nižšími úrokovými sazbami.
Porovnání vývoje meziroční inflace ve Velké Británii (výše) a v Německu (níže) v období od 9/1989 do 12/1992:
Německá Bundesbanka naopak svou přísnou měnovou politikou po znovusjednocení, kterou se snažila tlumit spotřebitelskou euforii a s ní domácí inflaci, příliš tomuto novému fixnímu kurzu nepomáhala. Motivovala totiž hráče na finančních trzích k nákupu marek namísto ostatních měn. Kapitál proudil směrem do Německa a marka chtěla posílit.
Více tržních subjektů si této anomálie bylo vědomo, ale nikdo neměl dostatečný kapitál ani kuráž se postavit jedné z nejsilnějších centrálních bank světa, Bank of England. Postupně ale rozdíl mezi tržní a fundamentální hodnotou libry narostla natolik, že se o to George Soros pokusil.
Soros použil pro spekulaci na pád britské libry hedgový fond Quantum Fund. Tento fond využil svých vztahů s bankami pro vybudování obrovské krátké (short) pozice na GBP/DEM. Quantum Fund využil svůj existující majetek (například dluhopisy nebo jiné cenné papíry) jako kolaterál pro kreditní limit v řádu miliard liber, které si mohl obratem půjčit, aby byl schopen napákovat pozici. Půjčené libry fond následně na forexu prodal (zejména intervenující Bank of England) a zároveň nakoupil německé marky DEM. Po pádu kurzu GBP/DEM fond odprodal nakoupené DEM, za které získal větší množství GBP. Ty potom vrátil, čímž splatil půjčku bankám.
Tento typ pozice nelze vytvořit najednou. Krátkou pozici na GBP si fond postupně vytvářel od srpna 1992. A 16. září 1992 ráno tato pozice dosáhla 1,5 miliardy GBP a odpoledne celých 10 miliard GBP. V Británii je tento den označovaný jako „černá středa“.
Bank of England už neměla tolik připravených devizových rezerv a následný pád GBP/DEM o cca 10 % znamenal pro George Sorose zisk 1 miliardy liber. Quantum Fund si od komerčních bank půjčil 10 miliard GBP, forexová pozice mu po uzavření přinesla 11 miliard GBP. Po vrácení půjčených prostředků bankám z toho vyplynul právě zmíněný zisk.
Vývoj měnového páru GBP/DEM v letech 1988-93:
Britská centrální banka neustála obrovský tlak. Dne 16. září 1992 Británie oznámila, že se vzdává členství v ERM a nebude uměle libru posilovat. To vedlo k velkému poklesu libry.
Občas se uvádí, že George Soros měl možnost zvyšovat krátkou pozici až na 15 miliard GBP, které měl od bank „přislíbené“ jako svou palebnou pozici. Protože vše proběhlo relativně rychle, nemusel fond řešit úrokové náklady z vypůjčených liber versus úrokové výnosy z nakoupených marek. Bank of England teoreticky mohla dramaticky zvýšit úrokové sazby, nechat kurz fixní a pozici Sorosovi výrazně prodražit. Pro ekonomiku Velké Británie by ale byl tento krok vražedný. Stejně tak mohla přijít pomoc od německé Bundesbanky, která by snížila sazby, nebo půjčila Bank of England dostatečné množství marek k intervencím. Ale ani k tomuto kroku nedošlo, spekulace na pád GBP/DEM proto vyšla.
Podobnou pozici jako Quantum Fund mělo na trhu spousta dalších menších hráčů. Bank of England uvedla, že intervenovala objemem 27 miliard GBP s finální ztrátou 3,3 miliard GBP.
Podobný typ obchodu lze replikovat v případech, kdy existuje kurz, který není dán trhem a je uměle udržovaný. Pouze ale za situace, kdy dojde k radikálně odlišnému makroekonomickému vývoji v obou zemích. Potom je jen otázkou času, kdy síly trhu zvítězí nad politickým rozhodnutím a kurz si najde novou, přirozenou úroveň. Z finančního pohledu je také potřeba upozornit na to, že centrální banka může teoreticky oslabovat svoji měnu donekonečna. Nemůže ale svoji měnu udržovat dlouhodobě silnou - jednoduše kvůli tomu, že jí časem dojdou devizové rezervy. Sázka na pád je tedy racionálnější.
Jestliže nedojde k významnějšímu rozdílu makroekonomického vývoje a uměle udržovaný kurz je relativně nedaleko fundamentálnímu kurzu, pak může „peg“ existovat bez větších problémů dlouhodobě. Nesmíme ale zapomenout na jedno ze zásadních pravidel tradingu, které pronesl John Maynard Keynes, nejvýznamnější ekonom 20. století: „Trhy mohou zůstat iracionální déle, než vy můžete zůstat solventní“.
Výstup ze systému ERM před 30 lety znamenal konec snah o zavedení eura ve Velké Británii a vedl k nárůstu euroskepticismu mezi Angličany. Zřejmě tak šlo o jeden ze zásadních zlomů v dějinách, který měl následně dopad i na referendum o vystoupení Velké Británie z Evropské Unie v roce 2016.
Kdo je George Soros
|
Tomáš Raputa a Patrik Urban
Analytický tým FXstreet.cz
Pravidelný týdenní komentář k aktuálnímu vývoji na finančních trzích (forex, komodity, akcie, akciové indexy a kryptoměny) od profesionálního tradera a analytika Patrika Urbana ze společnosti FXstreet.cz.
Poznámka: Po spuštění videa si v jeho nastavení můžete změnit kvalitu na HD nebo zvětšit přehrávání přes celou obrazovku.
Video můžete sledovat také v našem YouTube kanálu ZDE.
Patrik Urban
Forex trader FXstreet.cz
Pravidelný týdenní komentář k aktuálnímu vývoji na finančních trzích (forex, komodity, akcie, akciové indexy a kryptoměny) od profesionálního tradera a analytika Patrika Urbana ze společnosti FXstreet.cz.
Poznámka: Po spuštění videa si v jeho nastavení můžete změnit kvalitu na HD nebo zvětšit přehrávání přes celou obrazovku.
Video můžete sledovat také v našem YouTube kanálu ZDE.
Patrik Urban
Forex trader FXstreet.cz
Posts
All Comments
Narozen 12. srpna 1930 v Budapešti jako Schwartz György.
