https://www.fxstreet.cz/mizejici-nadeje-v-ekonomicky-v-obrat.html
03.08.2020 Autor: Patrik Urban Sekce: Fundamentální analýza Tisk
Mnoho ekonomů a analytiků finančních trhů nadále doufá v obrat ekonomiky ve tvaru V. Lidé si ale často neuvědomují, že návrat na předchozí úroveň ekonomických indikátorů neznamená kompletní smazání ztrát. Problém je ve „ztraceném růstu“. Kdyby totiž nedošlo ke ztrátě hospodářského výkonu z důvodu Covid19, ekonomika by dále rostla. Kompletní smazání ztrát tedy neznačí návrat na předchozí hodnoty, ale dosažení hodnot nad předcházejícími hodnotami. V tomto článku chci popsat několik důvodů, proč jsem v tomto smyslu stále velmi skeptický.
Problém většiny ekonomických reportů je relativně dlouhá doba mezi publikací jednotlivých dat. Nejdůležitější reporty jsou totiž publikovány meziměsíčně, v případě HDP dokonce mezikvartálně. Pro současnou, dynamicky se měnící situaci je prodleva mezi reporty příliš dlouhá. Proto je vhodné sledovat data, která se publikují častěji.
Jeden z nejvhodnějších indexů je k dispozici na stránkách Newyorské pobočky Federálního Rezervního Systému (FED) pod názvem „Weekly Economic Index (WEI)“. Tento index se aktualizuje každé úterý a čtvrtek.
Weekly Economic Index (WEI):
Zdroj: https://www.newyorkfed.org/research/policy/weekly-economic-index#/interactive
Po kolapsu, který přišel v polovině března, tento index mnoho týdnů rostl. Posledních několik dat ale zobrazuje zastavení růstu a klesající tendenci.
Nejdůležitějšími reporty z Amerického trhu práce jsou změna zaměstnanosti mimo zemědělství, publikovaný pod názvem NFP report (Non-farm payrolls) a míra nezaměstnanosti. Oba reporty jsou ale publikovány s měsíčním intervalem. Proto se zaměříme na žádosti o podporu v nezaměstnanosti, které se publikují každý čtvrtek.
Nové vs. pokračující žádosti o podporu v nezaměstnanosti:
Zdroj: https://fred.stlouisfed.org/
Tento graf ukazuje podobný trend. Po obrovském nárůstu lidí, kteří zažádali o podporu v nezaměstnanosti v druhé polovině března, přišel 15týdenní pád. Minulý týden se ale situace změnila. Nové žádosti o podporu (na grafu vyznačeno modře s měřítkem vpravo) zaznamenaly mezitýdenní růst. Pokračující žádosti o podporu (na grafu vyznačeno oranžově s měřítkem vlevo) sice stále vykazují klesající trend, ale v absolutním měřítku je počet žádajících stále tristní.
Newyorská pobočka FEDu také publikuje výsledky statistického modelu, který vyhodnocuje historické vztahy mezi ekonomickými reporty a odhaduje vývoj HDP. Výchozí data se sice stále zlepšují (odhad růstu HDP je stále méně a méně negativní), je ale patrné, že po relativním zlepšení v červnu je od začátku července situace méně pozitivní, výsledná data jsou prakticky konstantní a změna růstu je zanedbatelná.
NY Fed Staff Nowcast indikátor:
Zdroj: https://www.newyorkfed.org/research/policy/nowcast
Podobný model na svých stránkách publikuje pod názvem GDPNow také pobočka Federálního Systému v Atlantě. I tento indikátor zobrazuje prakticky stejný výsledek. Po zlepšení v červnu přišla stagnace, která pokračuje dodnes.
GDPNow je indikátor publikovaný pobočkou federálního rezervního systému v Atlantě:
Zdroj: https://www.frbatlanta.org/cqer/research/gdpnow
Pro odhad ekonomické aktivity lze ale použít i kreativnějšího přístupu. Pro odhad sektoru pohostinství můžeme například použít množství zarezervovaných stolů v restauracích, situaci v zábavním průmyslu lze odhadnout počtem prodaných lístků do kin a divadel a pro turistický ruch lze využít například obsazenost hotelů nebo počet leteckých pasažérů.
Taková data jsou sice často dosažitelná pouze skrz asociace působící v daných sektorech, navíc jsou většinou k dispozici pouze pro největší města a jejich kvalita asi nedosáhne kvality oficiálních státních statistik. I tak ale považuji taková data za relevantní a užitečná.
Americký Úřad pro bezpečnost v dopravě (TSA) publikuje každý den informace o přepravených cestujících:
Zdroj: https://www.tsa.gov/coronavirus/passenger-throughput
Graf vykazuje prakticky stejnou trendovou tendenci. Po výrazném zhoršení v březnu začalo zlepšování, které ale v posledních několika týdnech stagnuje.
Obsazenost hotelů v USA:
Zdroj: https://www.hotelnewsnow.com/
Obsazenost hotelů se nadále zvyšuje, i když relativně pomalým tempem. Zůstává však hluboko pod obsazeností z února.
Pro odhad ekonomické aktivity se ale nemusíme nutně obracet ke statistické analýze. Někdy stačí kreativnější přístup, který je ovšem velmi účinný. O ekonomické pauze svědčí třeba screenshot ze streamu kamery, která zabírá centrum dění v New York City, tedy Times Square. Pro úplnost dodávám, že Times Square je většinou kompletně přeplněné turisty od brzkých ranních hodin minimálně do půlnoci.
Times Square v New York City v 13:20 hodin:
Zdroj: https://www.earthcam.com/cams/newyork/timessquare/?cam=tsrobo1
Nejde ovšem o jedno prázdné náměstí. Jde o všechny restaurace, bary, obchody, turistické aktivity a podobné služby. Například všechna představení na Broadwayi byla zrušena do konce roku. Server statista.com uvádí, že divadla na Broadwayi měly v průběhu sezóny 2017/18 tržby v hodnotě 1,7 miliardy USD, což je obrovská suma i pro takové finanční centrum jako je New York.
Americký akciový trh od březnového minima prakticky neustále roste. Síla akcií je obdivuhodná, sledovat ale nejdůležitější index S&P 500 je do určité míry zavádějící, protože pět technologických gigantů (Alphabet, Amazon, Apple, Facebook a Microsoft) kvůli obrovskému posílení za poslední tři měsíce má zkombinovanou tržní kapitalizaci, která je větší než 20 % celého indexu.
Americký akciový index S&P 500:
Index se drží na vysokých hodnotách, nedaleko historických maxim z února tohoto roku. Expanzivní fiskální politika a bezprecedentní monetární stimulus určitě hrají roli, stejně jako strach z promeškání investičních příležitostí a silné momentum.
Z výše uvedených dat se jeví, že zlepšení, kterého jsme byli svědky, může být pouze dočasné. Dokud totiž nebudou mít občané pocit bezpečí a dokud nezmizí obavy o zdraví, nemůžeme očekávat návrat do normálního životního rytmu. Výjimky samozřejmě vždycky existují, ale otevření restaurací, divadel a kin, oznámení o možnosti konání koncertů anebo obnova leteckých linek ještě neznamená, že lidé budou mít zájem do restaurací a divadel chodit, že se budou chtít jeden na druhého mačkat na rockovém koncertě nebo že budou ochotni sedět několik hodin v letadle.
Některé mezinárodní firmy již oznámili dlouhodobé plány na práci z domova. Google například minulý týden prodloužil možnost práce z domova do léta 2021(!). Ekonomický vliv těchto plánů nelze podceňovat. Práce z domova totiž neznamená jenom menší budoucí zájem o komerční reality, ale také menší poptávku v restauracích, do kterých chodili zaměstnanci na obědy, méně zákazníků v barech po pracovní době, méně cest taxíkem a dalších společenských aktivit přímo napojených na zaměstnance v blízkém okolí podniku.
Šance na významné ekonomické a sociální změny jsou obrovské. Každá změna s sebou přináší vítěze a poražené. Změna, která nás čeká, ale bude nejen velmi rychlá, ale také dramatická. Dopady takových změn jsou v delším horizontu těžko odhadnutelné, že ale dojde k výraznému narušení celospolečenských zvyků je téměř jasné.
Závěr
Sledování výše uvedených dat nám může pomoci předvídat další vývoj. Výrazný propad nebo naopak překvapivý růst naznačí, zda se situace po konsolidační fázi bude nadále zlepšovat anebo se naopak znovu zhorší.
A mimochodem na závěr ještě jedna zpráva: Zpravodajský server Reuters přinesl ve čtvrtek zprávu, že nájemníci ve Spojených Státech dluží na nájemném, které nebyli schopni zaplatit již 21,5 miliardy USD. Dokud se nevyřeší zdravotní rovina současné krize a dokud se nezlepší situace na trhu práce, tak jsem vůči předpokladům ekonomického růstu, stejně jako dalšího růstu akciových trhů, značně skeptický.
Přeji vám úspěšné obchodování na současných rozkolísaných trzích!
Patrik Urban
Tým FXstreet.cz
Posts
